2012年至2016年期间债市跌宕起伏：经历过2013年中期的流动性偏紧，此后也演绎了有史以来持续时间最长的慢牛市，接着出现了2016年年末空前剧烈的波动调整行情。而这五年期间，钟光正都较为前瞻性地把握行情变化，每年都为持有人创造绝对回报。

　　钟光正认为，当前债市面临的宏观背景比较复杂，在以往经济周期里很少遇到。“过去经济周期中起主导作用的一般是投资，而如今经济增速维持在6.7%-6.9%小区间波动，今年以来更是在小区间上沿，保持平稳甚至形成突破的势头。这种弱复苏来自投资方面的推动力其实并不明显，因为全社会固定资产投资完成额累计同比增速自2009年高点以来一直在下降，今年1-8月份更是下降到7.8%的历史低点。”

　　近年来，供给侧改革的推进力度大大超预期。他认为，优质企业的产量虽然减少了，但通过价格上涨的方式享受到比以前更多的行业利润。

　　钟光正表示，今年经济的韧性主要来自结构调整，即经济增长的效率提高。但资源品的快速涨价阶段已过，未来的涨价恐怕很难再现2016年和2017年上半年情形（2016年、2017年的上涨建立在前期商品超跌的基础上），因此未来经济通过量减价增的方式保持增长的有效性可能会弱化。

　　现阶段，市场比较担心上游价格向中下游传导的问题。钟光正认为，上游价格上涨使得下游成本端抬升，本身也会引起下游产能自动调整；环保排查也会向下游延伸，下游会有不少缺乏竞争力的不合规产能退出市场，进一步加剧下游品牌集中度提升。

　　“下游少数寡头垄断行业相对容易涨价，但大部分充分竞争行业涨价相对困难，需要有一个演进的过程。上游价格会向下游传导，CPI整体层面形成的通胀影响短期体现不明显，但中长期通胀持续性影响存在，这也可能会对债市向好表现形成持续抑制。”钟光正表示。

　　总体而言，钟光正认为今年基本面对债市造成抑制的主要原因是经济弱复苏、上游价格的大幅上涨以及对下游价格造成的心理影响，其他因素如资金面方面预计总体变化不大，央行会继续维持资金面结构性短缺状态使得金融降杠杆。

　　“债市此次调整长达一年，基本面对债市造成的利空影响已经相对钝化，当前特定时期经济基本面对债市造成的冲击和影响可能是年内最后一波影响，且影响有限。”

　　钟光正认为目前债市处于一个相对清淡的时间窗，未来收益明显上行和下行都缺乏推动因素。“没有利空就是利好，债券投资者仍然可以通过各种方式获取比较确定的收益。”