2018年限电应会持续改善。

　　平均风电限电率由2016年17%下降至2017年前九个月12%。风电商预期未来几年限电将持续改善，因为（1）地方政府逐步执行最低利用小时和电网公司更购买可再生能源的意愿增加，以实现中央政府提出2020年限电率降至5%的目标。（2）更多火电商将参与直接交易及技术改造，为参与调峰做准备，这将为可再生能源创造更多上网空间。（3）外送通道逐步投运可加快三北地区输出可再生能源，尽管特高压电线的实际利用率只介乎60-70%而且只有约30%能源输出为可再生能源。（4）未来新增装机将主要位于非限电地区，这将降低中国平均限电率。

　　2018年风电新增装机迎来反弹。

　　大部份风电商预期2018年将有更多新增装机，因为（1）部份省份将于2018年解除红色预警，因此将恢复建设和并网工程。除了新疆和甘肃限电率仍维持在约30%的较高水平外，其他4个省明年获解除红色预警的几率较大。（2）风电商开始更能掌握更严厉的环保规管的政策环境，并将微调新项目申请的策略。（3）今年出现延迟的项目将留待明年并网。事实上，金风也有同样的看法，并认为中国新增风电装机将于2018年超越20吉瓦。

　　四季度加快收回补贴应收款。

　　受到可再生能源补贴基金缺口扩大的影响，今年应收款周转期有所延长。不过主要运营商不太担心，因为（1）四季度已加快收回应收款。（2）资本开支要求较低于过去，虽然应收款周转期延长，但对企业未来增加装机的计划影响不大。（3）违约风险不大，所有风电商没有计划为应收款提拨准备金。龙源也提出了几个方法降低可再生能源补贴基金的缺口，包括收紧对自备电厂装机的管制（龙源估计2016年底约为130吉瓦），以及提高可再生能源附加费至每千瓦时0.03元人民币。

　　绿证等待后续政策。

　　龙源和华能可再生能源更关注可再生能源配额制（管理层认为2018年下半年开始推行），以及将负责实现额度的主体。金风认为绿证将利好整个可再生能源行业，因为当2020年起实现平价上网后，绿证可以为风电商带来额外收入。我们也注意到政府对第七批可再生能源补贴项目没有提出强制绿证交易的要求。

　　作者：工银国际研究部研究员 李启浩

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